TL;DR summary 概要

• Messariは報告書でSolana、DePIN、AI+Crypto、そしてPerpsの競争レースに対する強い期待を示しました。
• アナリストの持株分布から見ると、Messari内部で最も期待されているのは依然としてSolanaとAI+DePINのコンセプトです。

重点投資テーマ

Solana：

Solanaでの新プロダクトの迅速なリリース、オンチェーンの流動性の急増、そして開発者ツールの利用可能性の拡大は、常に期待されています。

技術的には、Local Fee Markets、QUIC、およびStake-Weighted QOSなどのアップグレードにより、Solanaのダウンタイムが大幅に減少し、Solanaの動作がより安定しています。cNFTなどの技術の登場により、Solana上のNFTの鋳造と管理コストが大幅に削減され、HeliumやRenderなどのプロトコルがcNFTを活用することでコストを大幅に削減し、Solana DePINエコシステムの繁栄を促進しています。

2024年の市場は、Solanaに対する期待が以下の点に集中しています：

1. FiredancerとSigクライアントを使用して、10倍以上のスループットと性能向上を実現します。Firedancerにより、Solanaは1秒あたり100万トランザクションを処理できます。ユーザーエクスペリエンスの改善により、より多くの開発者がSolanaを利用し、Solanaを基盤として開発することに参加し、Solanaの繁栄するエコシステムを豊かにします。

1. Tinydancerを使用して、軽量クライアントを開発し、検証者がより低コストで検証作業を完了し、より高度な分散化を実現します。
2. token - 22 標準を導入し、Solanaのトークン機能を拡張します。たとえば、token - 22 は利子付きトークンをサポートし、トークンの送金時に複雑な契約ロジックをトリガーすることができます。

SolanaのLocal Fee Marketsと状態圧縮技術により、次のようなアプリケーションは「Solana上でしか実現可能ではありません」。

1. DePIN：Helium、Hivemapper、RenderなどのプロジェクトはすでにSolanaに移行しています。Renderは圧縮可能なcNFT、より高速な取引速度、および組み合わせ可能なオンチェーンオーダーブックのために、独自のブロックチェーンを放棄し、Solanaに移行しました。
2. Payments：SolanaはVisaと提携し、ユーザーがSolana Payプラグインを使用してSolana USDCをShopifyで取引する際に、より低コストでより高速に取引できるようになりました。
3. Consumer apps：低コストのcNFTは、NFTを中心とした新興消費者市場を促進することができます。DRiPを例に取ると、DRiPはアーティストと協力して、購読者に無料でNFTを配布しています。3月末以来、DRiPは160万のウォレットに7800万以上のcNFTを鋳造しましたが、各NFTのコストはわずか0.00036米ドルです。
4. DeFi：極めて低い取引手数料とより迅速な最終状態確認により、Solana上のDeFiプロトコルは、全チェーン上のオーダーブックモデルを作成し、他のブロックチェーンネットワークでは提供できないよりスムーズなユーザーエクスペリエンスを提供できます。

DePIN, DeSoc, DeSci

Messariは、非金融領域でのDePIN、DeSoc、およびDeSciの将来の発展により関心を深めています。上記の3つの分野は、巨大な潜在的市場規模を持ち、現実世界のビジネスプロセスの弱点に対するより実用的な変更をもたらす可能性があります。

Messariは特に以下の4つのDePINのサブレースに関心を持っています：

1. Decentralized Storage：現在のクラウドストレージ市場は800億ドルの市場規模を持ち、年率25%の成長率で持続的に成長しています。一方、分散型ストレージサービスのコストはAmazon S3などのクラウドサービスプロバイダーの70%低いものの、現在の分散型ストレージの市場シェアは1%未満であり、分散型ストレージにはまだ巨大な市場機会があります。

2. Decentralized Databases：去中心化データベースは以前、パフォーマンスと遅延の問題に苦しんでいましたが、これらの問題は2024年に解決される見込みです。DeSoc、ゲーム、ダイナミックNFT、ML、ALなどのアプリケーションの出現は、分散型データベースへの需要を大幅に増加させるでしょう。

3. Decentralized Wireless Network：Helium Mobileを代表とするDePINプロジェクトは、徐々に自身のPMF（Product-Market Fit）を見つけ、ユーザーの採用率を着実に増やしています。Helium Mobileを例にとると、初期段階では低価格のサービスとトークンを提供することでユーザーを引き付け、ユーザーの増加がさらなるトークン価格の上昇を引き起こし、それによりさらに多くのユーザーおよび有料ユーザーを引き付け、成長のホイールを回転させています。

4. Decentralized AI Machine：人工知能の発展は現在、計算上の制約や協調の不足という課題に直面しています。一方、AI領域に焦点を当てたDePINプロジェクトは、これらの問題をうまく解決することができます。例えば、GensynはAIモデルのトレーニングに十分な分散型の計算リソースを提供し、Bittensorは個人がオープンソースのAIモデルのトレーニングに参加できるようにします。DePINとAIは自然な結合シナリオを持っています。

DeSocとDeSciの分野では、MessariはDePINと同様に注目しています。社会的メディア領域では、クリエイターが提供する収入は2300億ドルに達していますが、そのうちわずかな割合のクリエイターしか収益を得ていませんでした。しかし、Friend.tech はわずか数ヶ月でクリエイターと5000万ドルの収益を共有しました。Messariは、DeSocが2020年のDeFiサマーの波に追随する可能性があると考えています。

DeSciの場合、ブロックチェーンは、同僚査読や資金提供など、科学研究の重要なプロセスを効果的に最適化することができ、また、DAOやトークンセールを通じて重要な科学分野の研究開発を促進することができます。

DeSocとDeSciは現在DePINのような大きな成果を上げていませんが、Messariはそれらに引き続き期待を寄せ、DeSocとDeSciの分野でもMass Adoptionをもたらすアプリケーションが生まれることを期待しています。

AI & Crypto：

Messariは、AIの進歩が暗号通貨ソリューションへの需要を増加させると考えており、特にビットコインなどの暗号通貨はAIの支払い通貨として非常に親和性が高いです。

AIと暗号通貨の結合には以下のようなシナリオがあります：

1. AIエージェントは、暗号基盤を利用して支払いを行い、デジタルリソースへのアクセスを自律的に行うことができます。
2. zkMLなどの革新技術により、スマートコントラクトは安全にAIモデルをスケジューリングし、より複雑なアプリケーションロジックをサポートすることができます。
3. Tokenは、個人がモデルを微調整したり、価値のある現実世界のデータを収集したりすることを奨励する手段を提供し、DePINとの組み合わせに適しています。

Perps

Messariは、今年DeFiのサブ領域に注目する場合、特にPerp DEXに注目するべきだと明確に述べています。

dYdXがカスタマイズされたCosmosアプリケーションチェーンに移行することで、dYdXの中央限界注文ブックがCEXに近い取引体験を提供できるようになります。さらに、CEXが直面している規制圧力を考慮すると、dYdXとCEXの間の距離がさらに縮まる可能性があります。

SolanaエコシステムのPerp DEX（DriftとJupiter）に加えて、Synthetixも特筆すべきです。SynthetixのAndromedaバージョンのリリースにより、Synthetixは全額保証金機能を導入し、新しい種類の担保品をサポートし、一連の取引や清算の改善を行います。Synthetixは数年間続いていた代幣のインフレも取りやめ、代幣のデフレに移行する可能性があります。価格の面では、Synthetixは今年の初めから現在までのDEXの中で4番目に優れたパフォーマンスを示しています。

ETH

ETHは現在ジレンマに陥っています。BTCがデジタルゴールドというナラティブに比べて、機関投資家への魅力が劣ります。また、他のL0、L1、L2の競合製品も徐々にイーサリアム上の取引量を侵食しています。現時点では、ETHの投資価値は比較的低いと見られていますが、ETHのDencunアップグレードは引き続き注目に値します。イーサリアムのDencunアップグレードにより、90〜99％のRollupの取引コストが削減され、Rollupが他のAlt L1と同様に安くなります。Dencunアップグレードの配信日は、最も注目に値する日の1つです。

アナリスト持株

Messariが公開したアナリストのポートフォリオは、最も興味深いものの一つです。以下の図は、2023年のMessariアナリストのポートフォリオで最も大きな利益を上げたトークンの分布を示しています。SolanaエコシステムとAI + DePINコンセプトから主な利益を上げていることが分かります。これは、アナリストたちが今回の上昇相場のトップナラティブをうまく捉えていることを反映しています。

Messariアナリストの現在のトークン保有分布を示す図は以下の通りです（出現回数が1回のトークンは除外されています）。アナリストの主要なポートフォリオは2023年の最大の利益を上げたトークンと類似しており、引き続きSolanaとAI + DePINの概念に集中しています。興味深いことに、アナリストが強く期待している他の分野（DeSoc、DeSci、Perpsなど）に関連するトークンを保有していないことがわかります。

Messariアナリストが好むトラックの分布を示す図は以下の通りです（出現回数が1回のトラックは除外されています）。以前の状況と同様に、引き続きSolanaとDePINの概念が主導的な位置を占めています。しかし、分散型デリバティブがAIを超えてアナリストたちのお気に入りのトラックの1つとなり、ZKの概念もAIと同じくらい重要なレベルに達しています。

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